2014年以后，隨著人民幣貶值預(yù)期愈演愈烈，香港人民幣資金成本開始上升，人民幣債券（點心債，下同）發(fā)行規(guī)模逐年大幅下降，短短三年間，點心債發(fā)行從2014年巔峰時期的1561億元，直線下降至2016年的195億元，且這些點心債主要被調(diào)回了內(nèi)地使用，而國際貨幣職能的履行要求人民幣能夠長期在體外循環(huán)。

對于點心債被調(diào)回了內(nèi)地使用，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所常務(wù)副所長蘇劍猜測，如果這個現(xiàn)象是最近發(fā)生的，那可能是在配合國家穩(wěn)定人民幣匯率的操作。在人民幣貶值預(yù)期猶存背景下，國家通過這種方式擴(kuò)大對人民幣的需求有助于穩(wěn)定匯率。

“一國兩制”研究中心主任方舟則表示，近一兩年來，企業(yè)在香港發(fā)行點心債后融到的人民幣開始出現(xiàn)境外使用多于內(nèi)地使用的現(xiàn)象。一是香港的人民幣融資成本總體低于內(nèi)地，央企、國企更是能拿到比較低的利率，他們利用這點在“一帶一路”沿線開展業(yè)務(wù)或者做其他對外投資。（相關(guān)閱讀：香港銀行開戶）

其次是在香港融資，過去主要是采用“內(nèi)保外貸”的手段（企業(yè)的主要資產(chǎn)在內(nèi)地，在香港貸款，就需要內(nèi)地的資產(chǎn)做擔(dān)保），且去年始，外管局對企業(yè)對外投資的項目本身的可盈利性管理更嚴(yán)，而發(fā)行點心債融資投向海外在操作上具有更強(qiáng)的靈活性。

交銀國際董事總經(jīng)理洪灝（圓圖）分析，人民幣國際化只在體內(nèi)或者體外循環(huán)都是不行的，每一個環(huán)節(jié)都是雙向的，國際化并不是要割裂人民幣在岸和國外市場，形成內(nèi)外兩個循環(huán)，而是要建立有效的境內(nèi)外雙向流通渠道，逐步擴(kuò)大國外人民幣市場，最終使人民幣成為更加市場化貨幣，實現(xiàn)人民幣成為儲備貨幣的目標(biāo)。

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